Esperamos uma reunião intensa de análise e discussão, mas com pouca ação: o BCE manterá a taxa depo em 2,00%, como mostram o preço do mercado (probabilidade de 98%). Os dados pintam um quadro de uma zona euro sem alterações significativas, com a inflação na meta de 2% e atividade moderadamente dinâmica, mas a geopolítica acrescenta dois desenvolvimentos relevantes: a decisão do Supremo Tribunal dos EUA que anula grande parte das tarifas de Trump (e a resposta da Administração com uma tarifa global, mas temporária, 10%), e a intensificação do conflito no Médio Oriente.
O conflito abalou o mercado com "fúria", e o desafio é destilar o caminho futuro dos preços da energia a partir do "ruído" que os preços sofreram. A previsão média de preços para 2026, segundo futuros de referência europeus, oscilou entre 71 e 86 dólares para o petróleo Brent (um aumento de 5%-30% em comparação com o cotado há algumas semanas) e 39 e 56 € para o gás TTF (aumento de 25%-80%). A natureza inflacionária do choque aumenta o risco de um cenário com taxas de juro mais elevadas, mas a instabilidade dos futuros energéticos favorece que o BCE permaneça em suspenso a curto prazo.
Embora os mercados tenham reajustado a sua inclinação para o lado hawkish após a escalada do conflito no Médio Oriente, as últimas declarações do BCE mantiveram um tom cauteloso. Seguindo o percurso dos atuais futuros energéticos, acreditamos que irá manter as taxas nos 2,00% até ter maior visibilidade sobre o impacto do conflito no Médio Oriente. O aumento da inflação seria transitório e amortecido por uma atividade moderada com pressões descendentes (redireccionamento comercial da China, valorização passada do euro, previsões de inflação do BCE abaixo dos 2% para 2026-27). E embora pudesse haver ajustes, estes seriam mais para "afinar" a posição do que para mudar de cenário.